「橡膠」天氣擾動(dòng)后續(xù)存在降溫預(yù)期 膠價(jià)反彈空間或?qū)⒂邢?/p>

2023-10-19 

　　策略觀點(diǎn)

　　當(dāng)前全球天然橡膠供應(yīng)進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)旺季，產(chǎn)量存在上漲的預(yù)期，但是由于階段性天氣擾動(dòng)，疊加海外工廠推遲船期，國(guó)內(nèi)橡膠到港數(shù)量偏少，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)走低，供給端存在較強(qiáng)支撐。疊加消費(fèi)旺季下，下游輪胎以及汽車(chē)行業(yè)的持續(xù)改善，市場(chǎng)看漲氛圍明顯。因此在價(jià)格持續(xù)低估的背景下，受盤(pán)面資金的推動(dòng)膠價(jià)大幅上漲。但是考慮到后期國(guó)內(nèi)外天氣擾動(dòng)略有降溫，產(chǎn)量存在持續(xù)上漲的預(yù)期，或?qū)⒅萍s后期膠價(jià)反彈的空間。

　　第一部分：行情回顧

　　國(guó)慶節(jié)后第一周，橡膠板塊領(lǐng)漲，天然橡膠、20號(hào)膠、合成橡膠期貨集體走強(qiáng)，RU2401合約上周漲幅達(dá)到6.53%。主要是長(zhǎng)假期間供應(yīng)端受天氣擾動(dòng)，導(dǎo)致原料產(chǎn)出受限，疊加下游需求持續(xù)恢復(fù)，市場(chǎng)看漲氛圍明顯，膠價(jià)大幅上漲。步入本周第一個(gè)交易日天然橡膠價(jià)格高開(kāi)低走，周二市場(chǎng)延續(xù)下滑局面，短期市場(chǎng)呈現(xiàn)回調(diào)，有進(jìn)一步試探下方14500一線支撐的預(yù)期。由于前期期貨市場(chǎng)的漲幅遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨，基差呈現(xiàn)大幅回落，遠(yuǎn)低于近幾年同期。而近日期貨市場(chǎng)略有降溫，基差呈現(xiàn)小幅修復(fù)。

　　第二部分：基本面分析

　　2.1 主產(chǎn)地天氣擾動(dòng)加大 推動(dòng)膠價(jià)反彈

　　國(guó)慶節(jié)期間受天氣擾動(dòng)，主產(chǎn)區(qū)短期供給偏低。雖然已步入割膠旺季，但是國(guó)慶長(zhǎng)期期間泰國(guó)主產(chǎn)區(qū)受不規(guī)律降雨困擾，割膠進(jìn)度受到影響，導(dǎo)致泰國(guó)等地膠價(jià)持續(xù)走高，膠價(jià)反彈明顯。疊加海外工廠推遲船期，國(guó)內(nèi)標(biāo)膠混合到港數(shù)量偏少，國(guó)內(nèi)天膠庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)提振業(yè)者心態(tài)。截至2023年10月8日，中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存153.4萬(wàn)噸，較前一周下降0.7%，截至10月15日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫(kù)存量75.91萬(wàn)噸，較前一周下滑2.57%，位于5月底至今的低點(diǎn)。

　　本周東南亞主產(chǎn)區(qū)整體降雨量較上一周期增加，對(duì)割膠工作影響增強(qiáng)。而且近期收儲(chǔ)傳聞?dòng)制穑袌?chǎng)預(yù)期候機(jī)全乳膠可流通的庫(kù)存相對(duì)偏低，導(dǎo)致價(jià)格看漲氛圍明顯。但下周東南亞主產(chǎn)區(qū)降雨量較上一周期減少，降雨主要分布在越南及柬埔寨等地區(qū)，其他區(qū)域降水處于偏低狀態(tài)，對(duì)割膠工作影響持減弱預(yù)期，因此伴隨著后期產(chǎn)量的回歸，或?qū)⒅萍s后期價(jià)格反彈空間。

　　2.2 輪胎市場(chǎng)開(kāi)工率環(huán)比、同比持續(xù)雙增

　　從下游行業(yè)來(lái)看，國(guó)慶節(jié)后，輪胎市場(chǎng)整體開(kāi)工率較前期呈現(xiàn)明顯的回暖，給與上游一定正向反饋。截至2023年10月12日，半鋼胎和全鋼胎裝置開(kāi)工率分別維持在72.49%以及64.25%，周環(huán)比分別上漲3.18和14.35個(gè)百分點(diǎn)，同比分別上漲5.34和8.09個(gè)百分點(diǎn)。目前山東地區(qū)半鋼胎樣本企業(yè)平均庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)在35.92天，全鋼胎樣本企業(yè)平均庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)在39.59天，周環(huán)比分別上漲0.3天和0.96天，但是遠(yuǎn)低于去年同期的45.67和46.25天。

　　10月10日，公安部交通管理局發(fā)布最新機(jī)動(dòng)車(chē)保有量數(shù)據(jù)。截至2023年9月底，全國(guó)機(jī)動(dòng)車(chē)保有量達(dá)4.3億輛，其中汽車(chē)3.3億輛，新能源汽車(chē)1821萬(wàn)輛。作為汽車(chē)價(jià)值鏈重要一環(huán)，輪胎舉足輕重。近兩年，中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)的輪胎“替換率”已經(jīng)到“1.3-1.5”。按照最新的汽車(chē)保有量3.3億輛，每年的乘用車(chē)替換輪胎需求數(shù)量為4.29-4.95億條。而隨著金九銀十旺季以及中秋、國(guó)慶雙節(jié)的外出需求，對(duì)輪胎的替換市場(chǎng)有一定的拉動(dòng)，對(duì)于四季度輪胎替換市場(chǎng)也有一定的期待。

　　2.39月我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量均創(chuàng)歷史同期新高

　　三季度，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)整體表現(xiàn)好于預(yù)期。在國(guó)家層面出臺(tái)了一系列促消費(fèi)的政策，以及秋季企業(yè)新品集中上市的影響下，汽車(chē)市場(chǎng)總體呈現(xiàn)“淡季不淡，旺季更旺”的局面，車(chē)市熱度延續(xù)，“金九銀十”效應(yīng)重新顯現(xiàn)。據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，9月我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別為285萬(wàn)輛和285.8萬(wàn)輛，環(huán)比均增長(zhǎng)10.7%，同比分別增長(zhǎng)6.6%和9.5%，產(chǎn)銷(xiāo)量均創(chuàng)歷史同期新高。今年1-9月，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成2107.5萬(wàn)輛和2106.9萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)7.3%和8.2%。

　　從后期來(lái)看，伴隨政策組合拳效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)恢復(fù)，積極因素累積增多，產(chǎn)需兩端繼續(xù)改善，市場(chǎng)對(duì)后期的預(yù)期總體保持樂(lè)觀，因此后期終端汽車(chē)行業(yè)仍有一定的期待，對(duì)上游市場(chǎng)存在一定的正向反饋。

　　第三部分：總結(jié)

　　當(dāng)前全球天然橡膠供應(yīng)進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)旺季，產(chǎn)量存在上漲的預(yù)期，但是由于階段性天氣擾動(dòng)，疊加海外工廠推遲船期，國(guó)內(nèi)橡膠到港數(shù)量偏少，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)走低，供給端存在較強(qiáng)支撐。疊加消費(fèi)旺季下，下游輪胎以及汽車(chē)行業(yè)的持續(xù)改善，市場(chǎng)看漲氛圍明顯。因此在價(jià)格持續(xù)低估的背景下，受盤(pán)面資金的推動(dòng)膠價(jià)大幅上漲。但是考慮到后期國(guó)內(nèi)外天氣擾動(dòng)略有降溫，產(chǎn)量存在持續(xù)上漲的預(yù)期，或?qū)⒅萍s后期膠價(jià)反彈的空間。